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什么是市政债券 市政债券的风险有哪些

  根据中债数据库的统计,2015年已发债城投企业到期全部债务和城投债券分别为1.89万亿元和0.22万亿元,按照估算的32%和36%的政府债务占比比率剔除政府债务,城投企业自身需偿还的债务和债券分别为1.29万亿元和0.14万亿元。

  中债资信表示:“2015年融资渠道的收紧和大规模到期债务的叠加增大了城投企业的流动性风险,部分城投企业短期债务占比很高,且对外融资能力较弱,面临的流动性风险很大。”

  市政债券起源于19世纪20年代的美国,当时城市建设需要大量的资金,地方政府部门开始通过发行市政债券筹集资金,到了20世纪70年代以后,市政债券在世界部分国家逐步兴起。

  地方政府债纳入地方预算管理,以财政预算作为还款来源。根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)的要求,地方政府债券发行规模由国务院确定并报全国人大或其常委会批准,实行规模控制;同时地方政府需将一般债务收支纳入一般公共预算管理,严格限定政府举债程序和资金用途。地方政府债券享有地方政府信用,以财政预算作为还款来源,偿债有保障,且不属于国务院严控的政府或有债务,也不同于《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号)、《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预〔2017〕87号)等文件中尚需规范的政府债务。

  中债资信对区域信用风险的界定主要依据在城投企业的全部债务中政府债务认定比率,即被政府认定为负有偿还责任或担保责任的债务比例,原则上政府债务认定率越高的地区,信用风险越低。

  近日,评级机构中债资信发表的研究报告表示:“2015年预计天津、云南、黑龙江、江西、陕西、山西和广西等省份城投企业的信用风险相对较高,北京、山东、辽宁和宁夏等省份城投企业的信用风险相对较低。”

  “上述城投企业均仅在2013年或2014年通过发行企业债的方式进行过直接融资,外部融资渠道较窄,融资能力较弱。若在2014年其债务期限结构和货币资金情况仍未有明显改善,在2015年将面临较大的流动性风险。”中债资信指出。

  7月31日,记者从吉林省财政厅获悉,2017年采用公开招标方式发行的第一批吉林省政府债券,于7月18日成功发行。本次债券发行总额为453.23亿元,其中:一般债券387.5亿元,债券发行期限分别为3、5、7、10年,经招标确定票面年利率分别为3.76%、3.89%、幸运飞艇计划4.00%和3.97%;专项债券65.73亿元,债券发行期限分别为5年,经招标确定票面年利率为3.95%。

  市政债券(Municipal Bonds),又称市政证券,是指州、市、县、镇、政治实体的分支机构、美国的领地、以及它们的授权机构或代理机构所发行的证券。

  其中北京、山东、四川、辽宁和宁夏等5个省份城投企业折扣后经营性资产对非政府债务的保障度仍高于1倍,在全国处较高水平;而23个省份城投企业折扣后经营性资产对非政府债务的保障度低于0.9倍,其中云南、贵州、湖南、黑龙江、广西、江西、陕西和天津等8个省份城投企业折扣后经营性资产对非政府债务的保障度低于0.65倍,在全国处较低水平。

  同时,该报告还称,尽管城投风险整体可控,但2015年发生负面违约信用事件的情况会增多。

  发行实施市朝招投标,为质押式回购交易入库债券。地方政府债券招投标市朝程度高,其收益率大于国债收益率,同时地方政府债可进入标准券质押库,折扣系数为0.98,机构投资者可开展质押式回购融资业务。

  市政债券的发行规模必然影响债券的违约风险。那么,市政债券的发行额度的适度规模是多少?这个问题主要取决于两个因素,一个是市政建设的实际需要,另一个是偿还能力。

  综合上述两个指标,天津城投企业债券风险似乎较高,在两个指标中排名均处于最具风险的一端,另外一个就是广西。

  市场风险是所有债务工具都面临的风险。当市场利率上升时,债券价格下跌,市场利率上升时,债券利率上升。

  许多市政债券都附有提前赎回条款,发行人有权在债券到期前提前偿还全部或部分债券。发行人需要这种权利,以便如果在未来某个时间市场利率低于发行债券的息票利率时,发行人可以收回这种债券并以按较低利率发行的新债券来替代它。这等于是由发行人享有一种期权,以便按更为有利的条件对债务进行再融资。

  中债资信的统计显示,截至2013年6月末,全国不考虑高速公路和铁路平台的城投企业(此部分政府具有担保或者救助责任)全部债务约为16.15万亿元,而审计署认定的各省城投企业承担的政府负有偿还责任的债务总计为5.11万亿元,全国城投企业总体政府债务的认定率约为32%。

  在美国,市政债券采取柜台交易的方式,而非交易所交易方式。这种交易方式会增加市政债券的流动性风险,当投资者需要出售债券的时候,可能很难变现。在中国,如果引入市政债券,为了防范风险,可能会采取交易所交易的方式,流动性风险可能会相应降低一些。

  作为一种免税证券,市政债券的吸引力与税率有关。一般来说,税率越高,市政债券的吸引力越强,税率越低,市政债券的吸引力越弱。

  在19世纪时,美国的市政债券是不附律师意见书的,投资者依赖发行人和承销商的诚信。然而,在始于1893年的大萧条期间,一些债券违约了。当投资者提起上诉的时候,他们发现债券一开始就不是合法发行的,他们无法弥补投资损失。

  对于没有被认定为政府或有债务的企业债务而言,企业自身的经营性现金流、政府注入资产或资产变现就成为偿还债务的主要方式。

  “根据我们对已发债957家城投企业经营性资产的梳理,以土地为主的存货和无形资产的占比超过了50%,考虑到此部分资产通常以评估价值入账,账面价值存在较大的高估,且该部分资产流动性较弱,因此我们估计城投企业经营性资产时,对此部分资产进行保守估计,即对原值进行一定折扣。”中债资信的报告称。

  “黑名单”包括的几家公司是莆田市城市建设投资开发集团有限公司、福建省晋江市工业园区开发建设有限公司、兰州新区投资控股有限公司、新疆润盛投资发展有限公司、神木县国有资产运营公司、浙江省临安经济开发区投资建设有限公司和南京新港开发总公司。

  据中债资信统计,2013年下半年和2014年前三季度城投债券分别发行了2723.76亿元和9143.40亿元,比2013年6月末新增债券存量1.8万亿元。

  不过中债资信也提出,上述数据是2013年6月的截止数据,尽管有参考意义,但鉴于2013年6月至2014年底新增发行的地方债券规模也很大,新的认定比率可能会有所调整。

  就目前而言,城投企业的经营性获现能力均较弱,以货币资金、存货(主要为土地资产)、无形资产(主要为收费权和土地资产)、金融资产(包括交易性金融资产和可供出售金融资产)和长期股权投资等为主的经营性资产将是其偿债的重要保障,成为影响企业债信用状况的重要因素。

  今年全国两会期间,农业供给侧改革成为最热门的话题之一。应当如...[详细]